兴业证券：维持中国人寿审慎增持评级 目标价14.79港元

兴业证券发布研究报告称，兴业维持（02628）“审慎增持”评级，证券中国增持给予目标价14.79港元，维持对应2022-24年的人寿PEV各为0.27、0.24、审慎0.22倍。评级公司稳居寿险龙头，目标市占率高，价港大众客群广泛，兴业当前人身险行业正处在企稳筑底阶段，证券中国增持看好寿险龙头稳中向好态势，维持建议投资者关注。人寿

兴业证券主要观点如下：

归母净利润下滑：2022H1，审慎总收入同比-3.8%至5167亿元，评级归母净利润同比-38%至254.2亿元。目标利润大幅下滑的主要原因是权益市场波动加剧，使得投资收益下降。

业务发展韧性较大：

1）销售人力上，截至2022年6月30日，公司总销售人力81万，较2021年末减少9%；其中个险销售人力74.6万人，较2021年末减少9.0%。销售队伍规模逐步企稳，队伍质态不断提升。

2）保费规模上，2022H1，公司总保费为4400亿元，同比-0.5%，基本保持稳定。受疫情影响，保险消费需求释放放缓，2022H1国寿期缴新单保费略有下滑。2022H1，公司首年期交保费同比-1%至798.4亿元，其中十年期及以上首年期交保费同比上升4.4%至302.3亿元。

3）新业务价值方面，国寿2022H1新业务价值同比-13.8%，产品结构调整影响下的新业务价值率承压是NBV下滑的主要原因，2022H1新业务价值率同比下滑7.7pcts至28.5%（按首年保费）。

投资收益下滑：

截至2022年6月30日，公司投资资产达4.98万亿元，较年初增长5.5%。2022H1，国寿灵活把握固收类资产配置节奏和久期策略，并在控制权益风险敞口的前提下，把握市场底部机会增加权益资产。在市场利率下行及大盘波动背景下，2022H1国寿净投资收益率基本保持稳定，同比-0.18pcts至4.15%，总投资收益率同比-1.48pcts至4.21%，总投资收益额同比-16.2%至985.42亿元。

风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策改变，外资进入导致的经营风险。