中金：维持百济神州跑赢行业评级 目标价175港元

中金发布研究报告称，中金维持（06160）“跑赢行业”评级，维持由于BTK海外及PD-1国内收入超预期，百济上调2022/23年收入预测13.4%/2.7%至14.1/23.6亿美元，神州目标价175港元，跑赢评级对应58.4%的行业上行空间。截至3Q22，目标公司在手现金及等价物等合计达51亿美元，价港在全球范围内组建超过2500人临床及医学事务团队，中金推进核心管线品种的维持临床开发，其中TIGIT单抗正在开展2项头对头PD-（L）1方案的百济国际多中心III期临床，Bcl-2抑制剂已启动II期临床，神州另有多项早期项目如HPK1抑制剂、跑赢评级TYK2抑制剂等正在进行剂量递增研究。行业

报告中称，目标公司泽布替尼已在逾55个国家与地区上市，并在头对头伊布替尼用于r/rCLL/SLL的全球多中心III期临床中，先后取得响应率、安全性及无进展生存期的优效结果。1-3Q22泽布替尼全球销售额为1/1.3/1.6亿美元，环比增19%/23%/21%，其中海外收入为0.7/0.9/1.2亿美元，环比增27%/30%/26%。泽布替尼已纳入NCCNCLL/SLL指南作为一线一类推荐，并在欧美市场递交CLL上市申请，据公司公告，FDAPDUFA日期为2023年1月20日，EMA人用药品委员会亦已就该申请给出积极意见，该行预计泽布替尼有望于2022年底至2023年初取得新适应症批准并进一步放量。

该行提到，1-3Q22替雷利珠单抗维持逐季环比增长，各季度收入为0.88/1.05/1.28亿美元，环比增速61%/20%/22%，在国产PD-1抗体中份额居前。替雷利珠单抗已在多个海外市场递交多个上市申请，欧洲及澳大利亚市场已递交非小细胞肺癌及二线食管鳞癌的上市申请。除PD-1及BTK外，1-3Q22公司其他自有及合作产品收入2.1亿美元，同比增长95%。此外，1-3Q22公司SG A费用2.9/3.3/3.2亿美元，占产品收入比例113%/109%/92%，呈逐季下降趋势。