第一上海：予比亚迪电子买入评级 目标价33港元

发布研究报告称，第上迪电予电子（00285）“买入”评级，海予预计2022/23/24年利润为21.6/32.2/49.1亿元，比亚目标价33港元。买入目标展望下半年，评级消费电子行业或迎来旺季，价港安卓业务环比上半年将有好转，第上迪电北美客户原有业务份额提升叠加新零部件产品的海予导入，将为笔电手机业务注入强心剂，比亚中长期将持续受益于北美客户带来的买入目标收入和盈利规模的双提升。另汽车电子业务则将依托于比亚迪汽车优势，评级在未来几年每年实现成倍式的价港爆发增长，有望成为国产汽车零部件供应商的第上迪电佼佼者。

报告中称，海予公司2022Q1实现收入209.33亿元，比亚毛利11.45亿元，毛利率为5.5%，主要由于需求较弱导致产能利用率低下所致。归母净利润1.8亿元，符合该行预期，从环比角度来看，整体情况较21Q4有所改善，净利润环比增长18%。面对安卓端客户持续下行的需求，公司自一季度起开始将部分剩余的安卓产能改造成汽车电子和新型智能产品产能，有望改善产能利用率，减少成本摊销，在二季度开始逐步见效，并在下半年进一步提升产能利用率。

该行表示，下半年公司HNB海外客户整机ODM项目有望导入量产，为新型智能产品业务贡献增量，其他品类如智能家居和无人机等产品也将推动新型智能产品业务高速增长。汽车电子业务方面，今年开始在以往中控系统的基础上大幅拓宽产品品类，预计新产品有望在三季度开始量产。据比亚迪汽车官方数据，5月份销量同比/环比增长152.8%/8.25%，1-5月累计销量大幅超出行业平均增速，续创历史新高。基于和比亚迪汽车深度配套的优势，汽车电子业务全年有望实现超预期增长。