10%违约! 这家华尔街大行警告：血色将至！

华尔街见闻

德意志银行策略师Reid认为，违约未来几年，家华警告将至债券违约率将呈现结构性上升趋势，尔街其中原因有很多，大行如公司利润受到挤压。血色但他的违约核心论点是，上升更快、家华警告将至更根深蒂固的尔街通胀限制了美联储对衰退的反应力度，商业周期将比近几十年来动荡时期的大行周期更短。

继此前08年金融危机逆势获得超高回报的血色Mark Spitznagel发出“准备好迎接史上最大信用债泡沫破灭”的警告后，本周德意志银行策略师Jim Reid团队发布了一份主题为“未来几年，违约违约率结构性上升”的家华警告将至年度研究报告。

报告指出，尔街如果经济衰退如预测的大行那样在明年年底到来，通胀水平维持在高位，血色那么预计美国垃圾债违约率将达到10.3%左右的峰值。

Reid在报告中首先分析了当下的公司债违约情况，值得注意的是，这段时期公司债显得格外“平静”。去年是十年来垃圾债券违约率最低的一年，尽管最近市场动荡不安，但今年全球公司违约数量仅有31家，为2014年以来的最低水平，评级为“CCC”的美国公司债数量是近40年来最低。

事实上，除了新冠疫情爆发和2008年金融危机之后的几次可怕的时期外，近20年来，公司债务状况相当不错，违约率越来越低。

但现在Reid看到了潜在的危机，情况或发生转折。他在报告中指出：

在这项研究的大部分时间中，我们都相信违约率将保持在较低水平。但今年我们推测，公司的处境将变得更加艰难，疫情加速并放大了这一点。此前，我们并不认为通胀率和违约率有走高的风险，因为我们认为美联储仍将严重依赖金融抑制手段，以确保在这样一个世界中，庞大的全球债务能够顺利融资。

然而，现在我们认为，这种情况对公司债务融资更具挑战性。尽管金融抑制可能会在一定程度上持续下去，但决策者可能会发现，要像过去几年那样动用所有宽松的政策杠杆，可能会更加困难。

因此，实际收益率和期限溢价之间将存在一场拉锯战，一方面期限溢价将会趋向更高，而美联储或需要进行干预，以防止超级债务周期显露出来。另一方面，我们或将转向一个通货膨胀率更高的时代。

“好消息”是，Reid所指的情况尚未发生，其预测，到2023年底，美国垃圾债券的整体违约率将攀升至5%，然后在2024年达到10.3%的峰值。

纵观全球市场，欧洲可能会经历一个不那么严重的违约周期，到2023年底，欧洲债券违约率将攀升至3.8%，2024年达到6.6%的峰值，然后回落至2%至4%。而新兴市场的违约率正在上升，标普全球评级的一份报告称指出，融资条件正在收紧，该地区许多债务发行人将不断上涨的成本转嫁给了客户。

Reid认为，未来几年，债券违约率将呈现结构性上升趋势，其中原因有很多，如公司利润受到挤压。但他的核心论点是，上升更快、更根深蒂固的通胀限制了美联储对衰退的反应力度，商业周期将比近几十年来动荡时期的周期更短。

简而言之，正如Reid在报告中提到的，债务堆积如山，当局几乎不得不永久性地采取金融抑制手段。长久以来，实际收益率一直为负，如果在未来任何一段时间内转正，全球债务将面临过去几十年最严重违约。

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